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2025年9月2日，华源证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，生猪板块半年报高增，推荐“平台+生态”服务型企业德康农牧。
报告具体内容如下：
生猪：生猪产业高质量发展，行业政策深刻转型 涌益数据最新猪价为13.70元/kg（环比-0.01元/kg），出栏均重127.83kg（环比-0.15kg），15Kg仔猪报价445元/头（环比-18元/头）。猪价短期下行或因政策引导的降重所致。若猪价继续下跌，不排除进一步的托市与控产能政策落地的可能。 上市猪企陆续发布半年报，整体生猪业务盈利高增。
2025年上半年猪价同比约持平，而成本大幅下降，因此盈利能力均有明显提升。展望下半年，猪价同比或有压力，但效率提升趋势下，上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。
行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有所有生产要素的能力。
产能调控政策方向明确，产业高质量发展势在必行，行业盈利中枢有望修复。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等。
肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升
9月1日烟台鸡苗报价3.45元/羽，环比-5.5%，同比+0%；毛鸡价格3.55元/斤，环比-1.39%，同比-2.7%。
2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。
2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份（002458）；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展（002299）。
饲料：推荐海大集团（002311）
本周新鱼上市量增加，水产品价格略有下跌，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+7%/+2%/-11%/-34%，环比-4.7%/-3.9%/-11.5%/-0.2%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+31%/-18%/-14%/-25%，环比+0%/+5.5%/-3.1%/+0%。
推荐【海大集团】：国内，行业回暖+24年管理效果显现+产能利用率提升，量利增长；出海，价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。此外，公司自由现金流已释放，负债率降至49%，分红率预计逐步提升。
宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升
头部品牌呈四足鼎立的格局，虽然行业的集中度仍然较低，未到互相抢份额的地步，但4个头部品牌进入增速的角逐，一旦增速跟不上竞争对手，规模就会掉队，在下一轮的竞争中可能就会被挤出。头部品牌格局已经稳固，中腰部仍有变数。在单一品牌掉队之前，头部间的竞争或难以结束。虽头部品牌的断层优势导致集中化是大势所趋，且收入增速或将加快，但短期内，或将对利润率有所抑制。而中腰部品牌的目前困境，格局仍有变数，上市公司品牌仍有赶超的机会。
关税的不确定性对宠物行业2季度的出口造成影响，随着中报披露，悲观情绪预计将逐渐释放。长远来看，关税影响有限：①因美国零售商的压价空间有限，且毛利率较高，大概率通过提价及压缩毛利空间消化加税。②板块公司均有海外工厂布局，抗风险能力较强。内销方面，各公司依然维持前期趋势不变，龙头公司优势领先，未来或将保持较高增速，带动行业集中化，行业投资逻辑不变。
持续关注自主品牌表现优秀的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠，估值仍在低位且基本面有向好机会的佩蒂股份（300673）、源飞宠物（001222）。
农产品：关注中美贸易谈判影响
近期商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。美农8月供需报告超预期下调新季美豆收割面积，美豆供需关系收紧。国内库存边际拐点或现，大豆到港峰值已过，后期国内到港量预计将季节性下滑，基本面利空持续消化。同时四季度进口不确定性较大，利于豆粕价格重心的上移，重点关注中美贸易谈判影响以及美豆种植天气变化。
投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击，目前或处于第二阶段早期。
风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
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